欧元（EURO）是欧元区内各国使用的统一货币，自1999年1月1日开始，奥地利先令（ATS）、比利时法郎（BEF）、德国马克（DEM）、希腊德拉克马（GRD）、法国法郎（FRF）、芬兰马克（FIM），爱尔兰镑（IEP）、意大利里拉（ITL）、卢森堡法郎（LUF）、荷兰盾（NLG）、葡萄牙埃斯库多（PTE）、西班牙比塞塔（ESP）这12个国家的货币逐步完成向欧元的转换。而这12个国家原先使用的货币统一称为“欧元区内国家的货币”，简称为“欧币”。同时，1999年1月1日，欧洲货币单位（ECU，又称“埃居”），也以1：1的兑换汇率全部自动转换为欧元。欧元的国际标准代码为EUR。
一、欧元的最后完成需要经历3个阶段
1999年1月1日至2001年12月31日为欧元的过渡期，欧元汇率于1999年1月1日固定下来，并且不可撤消。金融批发市场的业务以欧元进行，企业、个人可以在银行开立欧元账户，欧元的收付可以在账户之间进行，但欧元的纸币和硬币未投入流通。
为了更有效地避免可能出现的伪币扰乱市场和流通期的混乱现象，欧盟已经宣布自2002年1月1日起，欧元与欧币的双货币流通期由原定的6个月缩短至2个月，即从2002年3月1日起欧元正式取代各成员国原有货币成为法定货币。
2002年3月1日起，欧元区内各国的原货币完全退出流通，但仍可继续通过商业银行和中央银行兑换，欧元将成为欧元区内12个国家唯一的货币，欧洲统一货币正式形成。
二、EMU成员国和EURO成员国的区别
EMU成立于1978年，是欧洲货币联盟(European Monetary Union)的简称，会员国有15个。EMU中的英国、丹麦、希腊和瑞典初期均不参与EURO，至于瑞士，两者都不是。
三、欧元纸币、硬币的面值
欧元纸币的面值共有7种，分别为5欧元、10欧元、20欧元、50欧元、100欧元、200欧元、500欧元。1欧元=100分。区内各国印制的欧元纸币，正面、背面图案均相同。
欧元辅币（硬币）的面值共有8种，分别为1分、2分、5分、10分、20分，50分、1欧元、2欧元。与欧元纸币不同，欧洲货币联盟规定欧元辅币正面采用相同图案，而背面中心图案可由欧元区各国自行设计，但其外沿应统一采用欧盟12颗五角星环绕图案。不同国家铸造的欧元辅币可自由流通。
四、在零售业务领域，欧元过渡期的安排
1999年1月1日欧元正式启动，在零售业务方面，为便于公众熟悉和接受新货币，安排了3年过渡期，即从1999年1月1日起到2001年12月31日止。在过渡期内，一个基本原则是“不强制、不禁止”（No compulsion, no prohibition），即客户有权选择是否使用欧元，因此，在过渡期间，欧元和欧币可同时使用，相互替代，彼此之间存在着固定不变的折算率。但欧元只以记账货币的形式存在，各国货币的现钞仍然在日常生活中被广泛使用，而欧元现钞在2002年初面世，直至2002年7月1日欧币现钞才完全退出流通。
五、在金融批发业务方面，欧元启动的安排
在金融批发业务方面，从1999年1月1日起，所有的交易使用欧元，这包括银行同业间资金存放、划拨、债券发行和交易、外汇市场交易、股票定值和交易等。人们熟知的绝大多数欧洲货币如德国马克、法国法郎、荷兰盾等外汇报价将消失，而由欧元的外汇报价取代；同业拆借利率如Fibor、Pibor、Bibor等也不复存在，取而代之的是Euribor。

欧元无法超越人民币成美元“最有潜力挑战者”

　　随着美元跌到历史性低点，一些市场人士担心美元将会丧失储备货币地位。近日，摩根士丹利首席货币经济师任永力表示，在可预见的未来，美元将继续保持国际货币的主导地位，人民币或者以人民币为核心的某种亚洲货币将成为美元最有可能的挑战者。

　　任永力指出，不能混淆美元作为价值贮藏与计价单位、兑换媒介的角色，美元仍然保持着在计价单位和兑换媒介方面的国际货币地位，但是美元作为价值贮藏的职能却在不断恶化。

　　目前，大宗商品贸易仍是美元的天下。美元仍然是国际贸易商品主要的计价单位，核心的商品交易所也都在美国。对于大部分新兴经济体，美元仍然是主导的计价货币，工业国之间的贸易也主要是以美元计价。随着贸易全球化和金融全球化的加速，通过美元进行兑换仍是最高效的。

　　任永力认为，全球固定汇率制度减少的原因在于，很多国家或者地区需要独立的货币政策，而不是从盯住美元转而盯住欧元或者其他货币。对于许多不再盯住美元的国家，美元仍然是主要的干预货币。只要美元仍然是干预货币的选择，各中央银行就需要持有大量的美元外汇储备。

　　“美元在价值贮藏方面明显越来越没有吸引力。现在投资者不卖美元的原因是，美元看起来已经被严重低估。”任永力说，“但是由于美元的先发优势，任何货币要超过美元的主导国际货币地位都极其困难。”

　　美国经济在20世纪20年代就已是全球最强有力的经济体，但是直到20世纪40年代，美元才超过英镑成为领先的国际货币。

　　如果以语言作类比，英语成为国际语言，并不是因为英语比其他语言优越，而是因为英语是广泛使用的语言。随着更多人出于沟通需要主动学习英语，英语极有可能保持领先地位。

　　任永力表示，美元的先发优势对于欧元来说几乎无可超越，但是也许对于一个以人民币为核心的亚洲货币情况就不一样了。任永力猜想，只有中国或者一个亚洲经济体（或货币联盟）有机会大幅超过美国，金融市场的规模、深度和流动性是成为主导储备货币的先决条件。

　　无独有偶。清华大学经济管理学院教授李稻葵近日在接受本报记者采访时也表示，人民币挑战美元的条件接近成熟。“我国经济规模和贸易规模都很大，而且人民币正在稳健升值，人民币缺的是自由兑换，目前人民币自由兑换的条件还不够成熟，因为金融体系不够健全。”

　　李稻葵认为，人民币在自由兑换之前，利用香港营造人民币自由兑换的环境，扩大在香港以人民币计价的金融资产规模。他预测，“再过15年，美元、欧元和人民币将三足鼎立。”（人民网-国际金融报）

人民币升值需把握好节奏

　　国家信息中心经济预测部宏观政策动向课题组向本报独家提供的报告认为，今年人民币升值压力可能持续加大。人民币升值需把握好节奏。

　　报告认为，我国的通货膨胀是成本推动等综合因素引发的，仅仅依靠汇率政策调整来抑制通货膨胀是不现实的。合理调节汇率对经济增长能起到有效的促进作用，但让汇率完全自由浮动等于放弃了一种重要的宏观调控手段。

　　报告建议，在没有形成真正的出口优势之前，人民币名义汇率不宜进行疾风暴雨式的调整。要进一步发挥市场机制在汇率形成中的作用，扩大银行间市场的汇率波动幅度，明确稳定有效汇率的政策目标。同时，要在尽可能短的时间内，在适当的市场波动中稳定汇率，并督促美国改变弱势美元政策，以稳定人民币升值预期。

此外，要进一步加强对跨境资本流动如海外房地产资金流入的监测和管理，必要时可采取跨境资本交易税和无息存款准备金要求。要引导人民币市场逐渐扩展对外投资的渠道，加快调整原先控制企业“走出去”的外汇管制政策。

美元的最大问题

□斯蒂芬·金（Stephen Jen） 《金融实务》 /总第30期　

主权财富基金的出现，可能会进一步削弱美元作为主要国际储备货币的地位。长期来看，与美元竞争主要国际储备货币地位的，可能是以人民币为中心的亚洲货币
美元的国际使用
　　随着狭义和广义美元指数都达到了历史新低，投资者开始担心美元将很快失去其国际储备货币的地位。但是，我们提醒大家，不要将美元的至高的国际价值贮藏功能，与其他两种功能——主要的国际计算单位和交换媒介相混淆。后两种功能并未出现突变，而且正受到规模效益上升的支持。尽管我们承认，美元相对于其他货币的优势已经减小，但是，其他货币要取代美元的储备货币地位还需要很长时间。
　　我们的想法主要概括在表中，考虑了国际货币的三个方面功能。经济学基本理论提出，货币有三项基本功能：计算单位、交换媒介和价值贮藏。但是，对于国际货币，我们需要从政府和私营部门两个方面来考察这三个功能。
　　——计算单位。从政府角度来看，当一国的汇率政策是钉住另一国际货币时，它会选择这一国际货币作为国际记账单位。而对私营部门/企业，它们会选择一种国际货币作为跨境商品和服务贸易的记账单位，它们经常以交易双方之外的第三国货币进行定价、出票及结算。
　　——交换媒介。政府和私营部门都会持有国际货币用以清算。对政府来说，持有一定数量的国际货币是为干预之用。若一国货币汇率钉住某一国际货币，则该国央行会储备大量的被钉住的国际货币。对企业来说，选择某种国际货币更多地是因为其汇率是双边报价，并且这一双边汇率较其他汇率流动性更好。
　　——价值贮藏。官方储备或个人投资组合价值的保值增值，对政府和企业都很重要。它们不会愿意持有一种难以保值或价值频频波动的货币。

美元保留了一些优势
　　在表中，我们可以看到，美元依然保留了作为储备货币的一些优势，尤其是前两项功能：计算单位和交换媒介，但作为价值贮藏手段则不佳。
　　一些石油出口国将开始以欧元或卢布，而非美元对出口商品标价和开具发票，我们认为，这种威胁并不是那么严重。美元仍将是许多国际可贸易商品的最有效的记账货币。很多主要的商品交易所位于美国境内，对于单一石油出口者来说，将定价单改用其他货币标价没有什么意义。同时，石油出口者对标价和发票货币的改变，不会影响到他们的收据货币，至少短期如此。由于石油是以美元标价的，因此，许多石油出口商的负债主要以美元表现。这样看来，在商品交易中，主导货币具有很强的“粘性”。美元仍是商品交易的主导货币。
　　同时，南方与南方，即新兴市场与新兴市场的贸易几乎都以美元定价。尽管近几年来，许多新兴市场货币的流动性和声誉有了显著提高，但是，要让韩国在与泰国从事贸易时接受泰铢还需要很多年。
　　其次，我们认为，美元的交换媒介功能仍保留完好。世界上超过一半的钉住一种货币的汇率机制均追随美元。现在，世界上采用钉住汇率机制的国家和地区正在减少，但是，这主要是由于这些国家或地区对独立货币政策的考虑，而不是钉住美元被钉住欧元或其他货币所取代。美元依然是主要的干预货币，多数货币并不钉住美元的国家也是这样，如日本。只要美元依然是干预货币的选择，各国央行就需要以美元形式保留大笔官方储备。
　　同时，除了欧洲货币，几乎所有的双边汇率都是以美元报价。随着贸易全球化和金融全球化的深入，这些以美元计算的交叉汇率将变得更为有效。这也许将加强美元作为交换媒介的地位。
　　但是，美元面对的最大问题就是价值贮藏功能。鉴于美国经常项目赤字仍然庞大和国内的金融危机，美元显然失去了价值贮藏的吸引力。投资者现在没有抛售美元的一大支持理由是，根据很多评价模型测算（包括摩根士丹利的模型），美元价值已被严重低估。虽然如此，还是应该看到，这些政策与宏观方面的问题可以得到解决，像美国这样富有适应性的经济体也必须对其自身重新定位。同时，我们也看到一个不可逆转的趋势，就是新兴市场国家经济和公司基本面的结构性改善。在某种程度上，世界其他国家复制并改善了美国模式，现在该轮到美国进行自身改革，以适应竞争更为激烈的世界。

对储备货币的另一些想法
　　——主权财富基金可能进一步动摇美元的霸主地位。如表所示，大多数主权财富基金（SWFs）并不需要考虑货币的计算单位和交换媒介功能，但价值贮藏功能则对任一SWF都很重要。部分国家的官方所持外汇正从官方储备转换成主权财富基金，这样，美元的价值贮藏功能可能进一步被侵蚀。
　　——弱式“布雷顿森林体系II”依然支持美元，但是强式“布雷顿森林体系II”却不是。“布雷顿森林体系II”与“准美元区”（de facto dollar zone）这两个体系有很大不同。“准美元区”的基础不是其他货币都钉住美元，而且建立于对货币可兑换性的关注。例如，只要某些货币不是完全可兑换，即便它们不再钉住美元，它们仍然信赖美元，这就形成了“美元区”（dollar zone）。货币与美元脱钩的行为并不会自动损及美元地位，因为很多国际交易仍以美元进行。
　　——资产多元化。2003年以来，美国真实货币账户（US real money accounts）已货币多元化。一些亚洲国家也开始降低其金融资产的本土倾向。而另一些国家和地区在这方面未有多少行动。就像2000年－2001年拖低了欧元汇率，多元化现在正在压低美元的价值，使之看起来不像实际那样受欢迎。
　　我们认为，目前，任何一种货币试图取代美元的主导性国际储备货币地位都是极困难的。这不仅需要另一个国家或货币区域在经济上和金融上显著超越美国，还得指望美国出现严重的政策错误，对美元的领先地位放任不管。显然，自从美元地位在“二战”后超过英镑以来，欧元成了它的第一大威胁。但是，我们认为，只有中国，或是一个亚洲经济/货币联盟，才具备显著超越美国的良好条件。金融市场的规模、深度及流动性是一种货币能否成为主要储备货币的重要先决条件。这正是欧元赢得市场份额的重要原因之一。但是，由于结构性问题，欧元不可能替代美元。■

作者为摩根士丹利首席货币经济师